中材科技(002080)：21H1业绩超预期 看好转型升级前景类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：武慧东/鲍荣富/王涛 日期：2021-07-07公司发布21h1 业绩预告，报告期归母净利预计17.9-19.7 亿，yoy+100%-120%，中值18.8 亿，yoy+110%；我们测算21q2 归母净利12.1-13.9亿，qoq +108-139%，中值13.0 亿，qoq +124%。业绩超市场及我们预期。公告提到四点原因：1)玻纤量价齐升及成本优化；2)受益海上风电叶片放量，叶片盈利能力平稳；3)隔膜业务盈利大幅改善；4)其他先进材料经营形势良好。业绩预告佐证玻纤行业高景气，我们认为高景气有持续性粗纱价格21q2 基本稳定(部分产品结构性小幅上调，粗纱市场算术均价q2 较q1 提升5%左右)。21q2 在产产能环比基本没有变化。同时考虑到部分产品调价节点较市场价变化有延后及电子纱涨幅更多，我们预计公司21q2 玻纤纱及制品均价环增幅度高于5%，同时考虑持续推进降本贡献，我们预计21q2 玻纤业务有较好环比增幅。行业层面，我们预计21/22 年玻纤纱新增产能相对有限，需求无虞，延续我们前期观点，看好行业高景气持续性。我们预计风电相对平稳，隔膜业务盈利或贡献较多增量21q2 公司归母净利环比高增，除玻纤业务贡献外，我们认为其他业务贡献亦不容忽视。风电装机上半年通常为淡季(据国家能源局，21 年1-5 月风电新增装机7.8GW，同增3.0GW)，但20FY 风电有抢装背景，预计公司20h1风电出货量基数相对较高；同时考虑到公司21h1 海上风电叶片(尺寸大、单价及盈利能力更好)出货放量，我们预计21h1 风电叶片业务盈利基本稳定。受益锂电产业链景气向上，同时公司隔膜良率及生产效率稳步提升，预计隔膜业务盈利同环比均有较明显改善(vs 20h1 中材锂膜、湖南中锂净利润合计-0.1 亿左右)。上调公司盈利预测，看好公司转型升级前景，维持“买入”评级我们继续看好玻纤行业高景气持续性，公司玻纤产能国内份额第二，行业龙头地位较为稳固。公司高模量风电纱业内领先，看好公司叶片份额提升空间。锂膜产业整合理顺内部治理架构，坚定推进产能扩张，随着隔膜产能提升及良率、产能利用率提升，看好公司话语权提升及盈利能力改善前景。我们上调21-23 年盈利预测，预计公司21-23 年归母净利34.7/39.8/48.8亿(前值29.4/38.7/46.3 亿)，yoy +69%/15%/23%。参考Wind 一致预期，当前可比公司21 年PE 均值及中位数分别为39、14 倍，考虑到公司现阶段玻纤为核心业绩贡献来源(玻纤及制品可比公司21 年PE 均值15x)，同时隔膜、风电业务前景向好，认可在玻纤可比公司基础上给予一定溢价，给予公司21 年16 倍PE，对应目标价33.12 元，维持“买入”评级。风险提示：玻纤供给超预期；风电装机不及预期；锂膜客户开拓及成本下降低于预期；预告数据为初步测算结果，具体数据以2021 年半年报为准。东方锆业(002167)：反转已至 步步“锆”升类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2021-07-07事件：公司发布2021年半年报业绩预告，报告期内，公司预计归母净利润相 5000万元-7000万元，同比增长 205.36%-247.5%，预计基本每股收益 0.0648-0.0907元/股，同比增长181.00%-213.38%。公司业务重整优化，布局下游高附加值产业。报告期内，公司出售了朝阳东锆新材料有限公司，同时收购了焦作市维纳科技有限公司，确认了投资收益和增加了焦作市维纳科技有限公司合并报表的利润提升了上半年的业绩。维纳科技主要产品有纳米氧化锆和电熔稳定氧化锆粉体、氧化锆磨介、氧化锆结构件等，被广泛应用于石油化工、汽车、电力、矿山设备、机械制造、医疗器械、电子陶瓷等新兴行业。公司布局下游高附加值产业，锆行业龙头地位有望重新确立。锆英砂新一轮涨价周期，公司主业迎来反转。目前锆英砂处于长周期底部，长期低迷价格限制行业资本开支，主要矿企品味下降与资源枯竭带动成本上行与产量下行，锆英砂处于新一轮价格上行周期。公司锆英砂已经实现完全自给，在锆英砂涨价过程中，公司年内已经累计 5 次提高产品售价，提价即对应利润大幅修复，公司主业迎来业绩反转。上游资源开发加速，长期发展有保障。2021年6月21日，公司公告重启铭瑞锆业Mindarie项目、为推动WIM150项目进展与香港百升有限公司设立合资公司。随着龙蟒入主，澳洲矿山开发提速，为长期发展与价值发现提供契机。投资建议：预计2021-2023年归母净利为0.70/1.45/2.43亿元，同比增长143.5%/107.6%/67.6%，结合主业经营持续改善判断与澳洲资源开发加速扩大公司产品经济效益，维持“买入”评级。风险提示：锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。喜临门(603008)：预计21H1归母净利2.15-2.2亿元 同比+406.0%-417.8% 超预期类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：范张翔/尉鹏洁 日期：2021-07-07公司发布21H1 业绩预增公告，预计21H1 实现营业收入30.5-31.1 亿元，同比+54.4%-57.4%；归母净利润2.15-2.2 亿元，同比+406.0%-417.8%；扣非归母净利润1.75-1.8 亿元，同比+414.4%-429.1%。单季度来看，预计21Q2单季度实现营业收入18.0-18.6 亿元，同比+43.9%-48.7%；归母净利润1.31-1.36 亿元，同比+34.8%-40.0%；扣非归母净利润1.31-1.36 亿元，同比+36.9%-42.1%。自主品牌线上线下全面快速发展，市场份额稳步提升。线下零售端：经销网络持续加密，截至2020 年，公司共拥有3643 家门店，其中喜临门、喜眠、M&D、夏图门店数量分别为2340/800/450/53 家，20年合计净增加门店643 家，同时在全国88 个城市引入建材头部品牌的实力大商，优化经销商团队。得益于与红星美凯龙、居然之家等KA 卖场长期深度合作，公司在门店位置、商场资源、联合营销方面占据优势。下沉市场建立分销体系，助力经销商扩大渠道优势。线上零售端：天猫、京东、苏宁等多个平台同步发力，依靠公司在床垫领域树立的口碑和专业的品牌形象，销售规模持续提升。618 全网总销量3.62亿元，同比增长145%，其中全网软床总计销量5576 万，同比增长179%，获得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一；积极探索直播营销模式，总销量超过9000 万，同比增长270%。床垫产品优势显著，软床、沙发业务不断完善。产品端持续加大投入，保持床垫领域的领先优势，并持续推动软床、沙发业务的发展。顺应消费者一站式购物需求，公司可以鼓励优质经销商开展多品类、套系化销售，发挥多品类的协同效应，从而带动客单价提升、增厚公司整体收入。影视剥离，家具主业进入快速发展期。2020 年公司剥离影视业务，家具主业自20Q4 以来快速发展。剔除同期影视业务影响，21H1 家具主营业务收入预计同比+64.6%-67.9%，主营业务净利润预计同比+1372%-1406%，扣非净利润预计同比+2584%-2661%。盈利预测与估值：公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，公司将持续受益，预计2021/22 年归母净利润4.8/6.2 亿元，同比+53.8%/+28.0%，对应PE 为23.6x/18.4x，维持“买入”评级。风险提示：业绩预告数据仅为初步核算结果；行业竞争加剧；地产交付不及预期。牧原股份(002714)：6月出栏表现亮眼 预计Q2盈利保持领先类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-07-07事项：[公Ta司b发le布Su20m2m1a年ry6] 月份出栏月报，公告公司销售生猪347.5 万头，销售收入57.07 亿元；其中向全资子公司牧原肉食销售生猪23.5 万头。均价方面，公司商品猪销售均价13.58 元/公斤，比2021 年5 月份下降 23.06%。国信农业观点：1)公司2021 年6 月出栏数量超预期，环比增长12.2%；销售收入受猪价下滑影响，环比下降23.06%；我们预计公司21Q2 归母净利达20-25 亿元，盈利保持行业领先，逆势之下成长股特性进一步凸显；2)我们预期猪价7-9 月迎来反弹行情，本次猪价反弹高点看22 元/公斤，布局牧原的时点来临；另外，2021 年非洲猪瘟疫情有抬头可能，公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理，保持或者再次拉大与行业的竞争优势，强者恒强。3)风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4)投资建议：在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。由于21Q2 猪价跌幅超预期，我们下修公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为353.10/281.37/448.64 亿元，对应EPS为9.39/7.48/11.93元，对应当前股价PE 为6.3/7.9/5.0 X(原预测为21-23 年归母净利400.66/312.74/455.14 亿元，对应EPS 为10.66/8.32/12.11 元，对应当前股价PE 为5.6/7.1/4.9 X)，维持“买入”评级。评论：公司6 月出栏数量超预期，预计Q2 实现归母净利约20-25 亿元出栏方面，公司2021 年6 月销售生猪347.5 万头，其中预计育肥猪出栏约322.9 万头，仔猪约21.4 万头，种猪约3.3 万头。Q2 业绩表现方面，公司Q2 实现生猪销售收入总计204.11 亿元，环比增长5.5%。我们预计公司Q2 实现归母净利约20-25 亿元，虽环比Q1 下跌，但逆势之下仍实现较高的正向盈利，业绩表现领先行业，超市场预期。公司Q2 具体利润分拆如下：预计育肥猪头均盈利约210 元，对应养殖利润约18 亿元；仔猪头均盈利约500 元，对应养殖利润约5 亿元；种猪头均盈利约1600 元，对应养殖利润约1.6 亿元。另外，从调研来看，公司Q2 育肥猪完全成本控制得当，处于下行通道，超市场预期。考虑到公司2021 年完全成本及单位超额收益有望继续超预期，继续重点推荐。生猪板块7-9 月拐点向上，布局牧原的时点来临我们预期猪价7-9 月迎来反弹行情，本次猪价反弹高点看22 元/公斤。预计供给端在7-9 月将出现阶段性减少，核心原因在于：1)去年冬季11 月-1 月的非瘟及流行性腹泻疫情造成仔猪死淘数量较多，仔猪数量显著下降，将加大今年7-9 月份生猪供给短缺；2)7-9 月气温升高后，猪群的生长速度减缓，对猪肉供应量有一定抑制作用；3)后续大体重猪对市场的干扰程度减弱，近期生猪价格的持续下跌导致养户二次育肥积极性下降，大体重猪占比有明显下滑的趋势，从6 月初的草根调研来看，部分屠宰企业的大体重猪采购比例已经开始下滑，看好后市7-9 月行情。牧原的管理能力处于行业领先，逆势之下公司的成长性与确定性进一步凸显，相较于行业平均水平的单位超额收益有望持续拉大。具体来看，公司的优势分软硬两方面表现：软件方面，公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化，能充分调动员工的责任心与学习能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕，为产能高速扩张奠定扎实基础。我们认为牧原股份凭借其软实力和硬实力铸就的低成本快扩张护城河，短期内难以被逾越。因此，2021 年养猪板块核心推荐成长股牧原股份。公司2021 年-2022 年出栏预测为4300 万头和6000 万头，继续维持高速增长截至2021 年6 月底，公司能繁母猪存栏为275.6 万头，较2020 年底的262.4 万头增长5%。我们认为公司2021年生猪出栏有望达到4300 万头，相对2020 年的1812 万头出栏量，实现翻倍以上增长。考虑到公司目前产能布局已超8000 万头，我们预计公司2022 年出栏有望实现6000 万头，继续维持市占率快速提升。另外，公司屠宰及肉食业务预计随着产能利用率上升，今年下半年将加速落地。公司将屠宰业务定位为自有生猪产能的配套业务，目前已规划屠宰产能约4,000 万头/年，有望打开业绩增长新空间，公司成长逻辑进一步强化。投资建议：继续重点推荐在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。由于21Q2 猪价跌幅超预期，我们下修公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为353.10/281.37/448.64 亿元，对应EPS 为9.39/7.48/11.93 元，对应当前股价PE 为6.3/7.9/5.0 X(原预测为21-23年归母净利400.66/312.74/455.14 亿元，对应EPS 为10.66/8.32/12.11 元，对应当前股价PE 为5.6/7.1/4.9 X)，维持“买入”评级。泰和新材(002254)：氨纶、芳纶量价齐升 业绩符合预期类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-07-07二季度业绩为历史单季新高，业绩符合预期公司公告预计2021 年上半年实现归母净利润4.0 亿元至4.5 亿元，比去年同期上升222.45%-262.76%。公司二季度预计实现归母净利润2.23 亿元至2.73 亿元，同比增长215.46%至286.19%，环比增长25.99%至54.23%，单季度业绩创历史新高，业绩符合预期。受益于氨纶高景气周期，看好下半年景气延续二季度国内氨纶40D 均价为65500 元/吨，同比大幅上涨125.9%，环比增长26.9%；氨纶平均价差为28700 元/吨，同比大幅95.4%，环比增加约5800 元/吨，环比增幅为25.2%。本周氨纶价格继续上涨1500-2000 元/吨，氨纶40D 报价72000-75000 元/吨，30D 报价82000-85000 元/吨，20D 报价93000-95000 元/吨，目前40D 价差37000 元/吨，单吨净利润在15000-20000 元/吨，公司目前氨纶有效产能约5 万吨/年，2021 年下半年氨纶行业几无新增产能，9-10 月为氨纶传统旺季，公司有望充分受益氨纶高景气周期。间位芳纶需求回暖，对位芳纶量价齐升公司现有间位芳纶7000 吨/年，对位芳纶4500 吨/年，间位芳纶方面，2020 年受疫情影响，间位芳纶海外需求不及预期，2021 年公司间位芳纶保持满产满销，且产品结构上受益于个体防护需求增加，高端色丝产品占比提高，间位芳纶均价持续上升，2021 年3 季度烟台基地4000 吨/年间位芳纶即将投产，给公司带来新的业绩增量。对位芳纶方面，公司宁夏基地3000 吨/年产能于2020 年6 月投产，12 月满产，今年对位芳纶量价齐升，盈利能力大幅提高，2021 年底公司将通过技改新增1500 吨/年对位芳纶产能。目前对位芳纶国内自给率不到30%，国防军工、光通信领域国产替代需求迫切，产能释放需求确定性极强。风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润8.20/9.44/11.43 亿元，同比增速214.5/15.1/21.1%；摊薄EPS=1.20/1.38/1.67 元，当前股价对应PE=16.4/14.3/11.8x，维持“买入”评级华鲁恒升(600426)：产品全面高景气度 公司开启高盈利模式类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2021-07-07事件概述2021 年7 月6 日，公司发布2021H1 业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润37.5-38.5 亿元，同比大幅增长315-326%，其中Q2 单季度归母净利润21.7-22.7 亿元。分析判断:化工产品高景气度，公司单季度利润创新高公司2021 年上半年实现归母净利润37.5-38.5 亿元，因Q1 公司归母净利润15.8 亿元，则Q2 归母净利润21.7-22.7 亿元，Q2 同比增长358%-379%。今年上半年公司主要产品价格均明显提升，根据卓创资讯，山东地区尿素今年上半年均价2226 元/吨，同比上涨29%，醋酸上半年均价6319 元/吨，同比上涨161%，乙二醇上半年均价5060 元/吨，同比上涨30%，己二酸上半年均价9677 元/吨，同比上涨41%，DMF 上半年均价10816 元/吨，同比上涨107%，辛醇上半年均价13963 元/吨，同比上涨113%，主要产品中醋酸、DMF、辛醇涨幅超过一倍，为利润提升贡献较大。积极进行产能建设，优化升级现有生产平台华鲁恒升德州基地新产能建设集中在酰胺及尼龙新材料项目、碳酯和草酸等项目，目前园区产业平台优化升级项目也已启动，根据项目环评，公司拟投资 11.9 亿元，采用国内先进的大型合成氨工艺技术，新建55 万吨/年的合成氨生产装置，该项目拟以停产现有1 套 20 万 t/a 合成氨装置，减产、停产部分现有甲醇生产装置，合计置换85031Nm3/h 原料气用于升级合成氨项目，公司现有装置原料气总产能为769758Nm3/h，置换比例为11%。同时该项目包括一套供氧能力为10 万Nm3/h 的大型空分装置。该项目采用先进技术，替代原有能耗较高的旧设备，对降低公司生产成本，提高能源利用效率，提升公司竞争力起积极作用。荆州基地目标明确，项目审批推进顺利公司第二基地落户湖北荆州，一期建设项目包括100 万吨/年合成氨、100 万吨/年尿素、30 万吨/年DMF&有机胺、20 万吨/年食品级CO2、100 万吨/年醋酸等装置；二期建设醋酸下游衍生物、己内酰胺、尼龙6、尼龙66、PBAT、PGA、碳酸二甲酯、丙烯酸及酯、MMA/PMMA、聚甲醛等衍生产品。煤化工是资金和技术密集型产业，产业链拉得越长，附加值越高，荆州基地得到当地政府大力支持。投资建议由于需求持续向好，基础化工品进入高景气度，公司盈利水平显著提升，调高盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为64.7/51.0/65.7 亿元(调整前2021-2023 年归母净利润43.5/40.3/53.0 亿元)，同比增速分别为259.6%/-21.1%/28.8%，EPS 为3.06/2.41/3.11 元，目前股价对应PE 分别为11/14/11 倍,维 持“买入”评级。风险提示原油及煤炭价格上涨导致成本增加的风险，产品景气度回落的风险，新建项目进度不及预期的风险。

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